2023年国债期货整体走势偏强，上半年债市意外走牛，下半年整体呈现出振荡态势。2024年以来，随着PSL再次重启，市场降准降息预期浓厚，各期限合约再度上行走高正规股票配资开户，中长期10年和30年期主力合约纷纷创出上市以来新高。

　　2023年12月PMI延续季节性回落，制造业PMI录得49.0%，较11月减少0.4个百分点。从分项来看，受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，生产回落0.5个百分点至50.2%，新订单回落0.7个百分点至48.7%，跌至2023年6月水平，整体制造业市场需求偏弱。12月生产经营活动预期较前值小幅反弹0.1个百分点至55.9%，表现相对稳定。

　　去年四季度以来，海外经济下行压力加大，进口需求走弱。此外，红海局势紧张对我国出口形成短期影响。数据显示，2023年12月新出口订单指数为45.8%，较11月下行0.5个百分点，创年内最低，显示外需收缩加剧。非制造业方面，2023年12月服务业PMI录得49.3，与11月持平，保持年内最低，12月各构成项持平往年，仅业务活动预期小幅下滑，或与2024年春节假期相对较晚有关；建筑业PMI录得56.9，较11月增加1.9个点，受益部分企业在春节假期前加快施工进度，活动预期较前一个月大幅扩张，但高景气持续性有待进一步观察。

　　2024年，央行公布2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元，自2023年2月净新增17亿元后，PSL再次净新增。

　　央行重启PSL或旨在推进“三大工程”建设。2014年央行创设PSL主要用于棚户区改造，PSL的特点是利率低、贷款期限较长。此次PSL重启体现出货币政策与财政政策的协同，起到类财政的作用，预计更多用于“三大工程”建设。2023年12月，中央经济工作会议提出加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，财政与货币政策对于“三大工程”的支持力度持续加大，此前城中村改造已被纳入专项债支持范围，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。

　　从投放金额来看，本次央行是继2023年2月之后时隔10个月重启PSL，且金额达到3500亿元，为单月投放历史第三高。从属性上看，PSL虽为央行基础货币投放工具，但实际具备宽货币及宽信用双重属性，与专项债、国债增发等纯粹财政扩张政策不同，PSL涉及基础货币投放，对债市影响偏中性。未来随着PSL资金落地，将对地产投资带来有效拉动，进而促进下游建材需求的企稳，后续进一步关注2024年PSL的投放情况。

　　，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，中国人民银行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。2023年央行货币政策委员会四季度例会提到“发挥央行政策利率引导作用”“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。

　　2023年底调降存款利率后，市场对新一轮降准降息的预期升温，1年期LPR利率已连续4个月未出现调整，而5年期及以上LPR利率已连续6个月按兵不动，宽货币动能有所蓄积，市场博弈MLF操作调降预期。

　　资金面方面，央行公开市场转为小幅净投放，由于投放规模不大，故对资金面助力有限，不过市场流动性总量仍相对充裕。税期前资金面挑战不大，在央行不断强调维稳流动性的背景下，平稳偏松依旧是市场主旋律。

　　展望2024年，经济修复的基础仍需巩固，货币政策基调不变，通胀动能偏弱的格局难以改变，而低通胀环境有助于货币政策的发挥，对债市而言或存在一定利好。欧美加息周期已经基本结束正规股票配资开户，汇率压力将逐步缓解，对货币政策的掣肘也将减弱。长期来看，债市交易主线仍围绕经济与货币政策预期展开，债牛基础并未撼动，期债仍存上行可能。短期来看，近期10年期国债收益率跌破2.5%，为2020年4月以来新低，债市走强程度超出市场预期。但市场面临获利回吐压力，还需等待金融数据及下周MLF指引，关注预期差引发债市调整的可能性。（作者单位：新纪元期货）